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002329股票剖析洛阳钼业:二季度盈利企稳回升,钴价有望带动下半年业绩

2020-05-13 20:17股票新闻 人已围观

简介 营业收入同比下行29%,受累估价归母净利润同比下降74%公司上半年实现营收99.79亿元,同比下降29%;归母净利润为8.08亿元,同比下降74.12%。二季度归母净利润4.86亿元,环比上升52%,同比...

  事件

  营业收入同比下行29%,受累估价归母净利润同比下降74%公司上半年实现营收99.79亿元,同比下降29%;归母净利润为8.08亿元,同比下降74.12%。二季度归母净利润4.86亿元,环比上升52%,同比下降69%。上半年,公司钼金属产量0.73万吨,同比减少8%;钨金属产量0.52万吨,同比减少9%;TFM铜钴矿实现铜金属产量8.85万吨,同比增加5%;钴金属产量0.86万吨同比减少5%;NPM(80%权益)实现铜金属产量1.4万吨,同比减少16%;黄金产量9834盎司同比减少29%。公司积极推进刚果(金)TFM铜钴矿24%少数股权收购和IXM100%股权收购项目。IXM收购项目已于2019年7月24日完成交割。

  简评

  二季度盈利企稳回升,钴价有望带动业绩持续反弹

  2019年上半年销售毛利率为22%,净利润率为7.75%,受到产品价格下行,毛利率较2018年下降15.6个百分点,期间费用同比小幅下降2.2%。由于钴价同比大幅下跌,铜钴业务毛利润受到压制,导致公司营收利润承压。公司适时调整开采策略,采集高铜低钴矿点收到一定效果,上半年TFM项目铜产量上升5%,钴产量下滑5%。季度盈利上已看到积极信号,二季度毛利润15.25亿元,环比上升126%回升明显,归母净利润也出现环比上行。公司控制生产成本,二季度钼钴价格上行帮助公司利润回升,随着铜钴钼供需状况好转,预计公司下半年利润仍将保持回升态势。

  2019年上半年,除钼精矿同比上涨7.6%,其他产品价格均有一定程度下滑。而对公司业绩影响最大的是铜钴商品价格,相较去年同期钴价大幅下跌61%,而铜价也下跌11%,这导致TFM项目在成本下降8.6%的情况下毛利润率仍大幅下滑38.8%。但随着二季度末钴价的触底反弹及铜价企稳,公司业绩也开始回升。钴价从2018年4月的高点70万元每吨下行至2019年二季度22.3万的最低点,经过15个月的连续下行,多家钴矿企业受累钴价利润下滑出现亏损,商品价格已触及行业成本线,随着嘉能可Mutanda铜钴矿宣布停产,供给短期减少2.5万吨产量,预计2020年全球钴供给增速4.6%,供需恢复平衡钴价走出下跌阴霾。另外,钼价格持续上升,二季度同比上涨9%;铌铁价格同比上行1%,巴西磷肥价格保持高位;部分产品的价格回暖支撑了二季度业绩企稳反弹。

  公司资源禀赋处于领先水平,成本相对行业较低。尤其是钨钼的成本,低于市场平均水平,上半年钨价下滑的态势下,钨钼板块毛利润率仍保持55%的高位,板块占公司总毛利润的52%。以铌铁为代表的铁合金业务受益于中国建筑钢材新国标的推行,中国上半年粗钢产量增长10%,钢材产量增长强劲带动铌铁需求,公司也在积极拓展中国铌铁市场多渠道并行发展。巴西磷肥市场前景广阔,随着雷亚尔贬值和中美贸易争端,巴西农作物肥料需求有望上升。根据IFA(国际肥料工业协会)预测,2020年全球磷肥需求预计增长3.1%。长期看来,人口增长、人均食品消费改善以及农业资源的限制,都将成为推动肥料需求增长的强劲动力。公司在刚果(金)TFM铜钴及澳大利亚NPM铜金矿产项目矿产铜年产能22万吨,钴产能1.8万吨,受到铜钴价格回调,毛利润贡献率下滑至22%,价格下跌的负面边际效应减小。公司将继续保持稳定的矿产铜产量及运营成本,随着铜钴供给的收缩,价格已经出现企稳反弹态势,下半年铜钴业务板块将助推公司业绩持续回升。

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